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华泰期货天然橡胶年报:供应宽松不改,价格低位震荡

yongheng8775

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2018-12-03

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新增种植分析:根据新增种植面积数据,按照橡胶7年的生长周期,2011-2012年种植高峰对应的开割期在2018-2019年,这批新种植的橡胶树旺产季则可以延续3-5年。橡胶的供应高峰尚未远去。

 

交割规律分析:根据橡胶割胶季节性规律,每年的三季度开始步入供应旺季,趋势可以一直维持到来年的1月份,45月份是年内的供应低点。供应量的规律除了会受到天气的影响,也会受到开割前原料价格的影响。2018年原料价格持续低位,2019年新年度开割之前,如果原料价格没有涨起来,则会影响到45月份开割初期的产量,胶农极有可能推迟开割。

 

国内库存分析:目前国内的显性库存主要体现在三方面:保税区库存,保税区区外库存以及上海期货交易所库存,2016年以来,期货价格的反弹吸引了大量的交割品流入到交易所库存,我们看到目前随着近30万吨的老胶仓单注销之后,交易所库存总量为36.6万吨,同比依然处于高位。保税区库存则反映实体需求及非标套利需求,但9月以来,海关数据公布有所调整,使得保税区库存下降,并非实质消费带来的下降,部分货物被转移到区外,据了解,目前保税区区外大约在35万吨水平,总体小幅增加,且区外库存最近因为到港量大以及国外产区供应旺季带来的后期到港量继续增加的趋势,区外库容开始出现紧张。国内显性库存压力依然较大。

 

下游轮胎分析:从我们下游调研的情况来看,2018年下游轮胎需求量依然有所增加,但增速明显在放缓,其中配套市场受政策的影响,下滑最为明显,其次是替换市场受制于市场景气度的下降,最后是轮胎出口的影响,目前还没有表现出来,美国对国内轮胎征税的实施日期在20191月份,目前还有提前加大出口的迹象,因此,下滑或要推迟到年底以及2019年初。

 

策略: 价格低位,区间震荡为主,关注阶段性做多机会以及抛空机会。

 

风险:上行风险:供应量继续大幅增加,库存持续累积,下游需求继续示弱等;下行风险:天气异常造成产量大幅减少,库存持续下降,下游需求明显好转等。


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