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国内逐步停割 东南亚处于割胶旺季

王苑菲

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2018-12-06

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国内逐步停割,东南亚处于割胶旺季

2018 年10月份ANRPC 报告还未出,由于风调雨顺,笔者预计10月份全球天胶产量不会低。全球橡胶产销两旺,目前来看,前期高库存压力仍存叠加供给端短期难出现扭转,整体供大于求格局不变。

乘用车销量持续骤降

中国乘联会数据显示:由于1.6升以下排量的乘用车购置税优惠政策在 2018 年正式退出,加之前两年消费透支及高基数的影响,导致今年整体新车市场的传统消费旺季“金九银十”遭遇了“铜九铁十”。当下,中国汽车市场已经由增量市场变为存量市场,市场增长放缓,再加上下行的经济周期,中国的汽车市场正面临最艰难局面。重卡销量短期下滑,长期存在利好支撑 2018 年国内重卡市场呈现“前高后低”特征。从长远看,依然有不少利好因素支撑重卡市场的发展。首先,积极的财政政策将对重卡行业形成有利支撑;其次,环保政策持续加严,始终给重卡市场带来持续性需求。根据国务院印发的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,交通运输部将加快推进车辆结构升级,到 2020 年底,京津冀及周边地区淘汰国三及以下营运中重型柴油货车100万辆以上,这将在重卡市场产生持续性影响。

展望十二月,沪胶低位震荡,不排除反弹

展望十二月,美国经济增速或见顶,大宗商品价格面临调整压力。其次,原油大幅下跌,拖累橡胶,若出现反弹,将激励橡胶上涨。第三,沪胶价格接近国内割胶成本线,在基差回归和国内库存开始回落以及仓单压力有所缓解的背景下。第四,1811合约交割完成,老胶出库,上期所仓单压力减轻。笔者认为,后市沪胶继续下行空间不大,或有反弹,不过反弹缺乏动力。预计1901合约将在11000?1200元/吨区间构筑新的振荡整理平台。

风险因素:极端天气影响割胶;主产国挺价新措施;金融市场突发事件;

一、天然橡胶走势逻辑

天胶10月以来下跌幅度较大。1901合约下跌将近2300点。主要原因是美股和外盘股市的大跌,让整个市场笼罩在偏空的气氛当中,宏观上的原因在很大程度上导致了橡胶价格信心的缺失。当前处于产胶旺季,原料产出增量较快,价格逐渐走低,市场整体心态较为悲观。这也使得全乳胶及混合胶现货销售并未因低价形成良好的成交氛围,均存在一定的滞销现象。随着1811合约交割,老胶仓单的转注销大量流入现货市场,市场上全乳胶的现货压力较大。混合胶因为泰国产区正处于割胶旺季,原料供应宽松使得成品价格承压。可以说,当前天然橡胶总体市场上下游情绪较悲观。

二、东南亚处于割胶旺季,国内逐步停割

2018年10月份ANRPC报告还未出,由于风调雨顺,笔者预计10月份全球天胶产量不会低。全球橡胶产销两旺,目前来看,前期高库存压力仍存叠加供给端短期难出现扭转,整体供大于求格局不变。当前东南亚等天胶主产国处在生产旺季,尽管由于近两年胶价低迷,市场不断有弃割、提前停割以及泰国胶农抗议的消息传出,但在天气状况良好的情况下,胶水供应压力难以缓解。

当然由于价格低迷,为缓解泰国胶农的困境,泰国政府批准一系列补贴措施,价值186亿泰铢,但此补贴具有局限性,也不能改变天然橡胶市场供应充裕的状态。泰国农业与合作社部于11月21 日发布公告指出,泰国是目前全球最大的天然橡胶生产国之一。为增加胶农收入必须尽快建立稳的农业发展项目。调整 25年树龄以上或者16年树龄以上低产低产橡胶树来减少橡胶产量,鼓励农民种植其它作物。由于棕榈油价格也偏低,砍橡胶树种棕榈树难以实施,橡胶的供应量难以快速下降。

国内云南和海南天胶产区将逐步进入停割季。国内云南产区将进入停割期,海南产区原料干含下降,国内天然橡胶进入减产期。

历年来 11、12月份为我国天然橡胶进口高峰期,预计今年我国天然橡胶进口形式也不会有太大改变,11-12月天然橡胶进口量将维持增长态势。因此我国天然橡胶市场供应保持充裕。

笔者注意到,即使大跌现在期现货价格依然在东南亚主产国的橡胶成本线以上,支持了胶农割胶积极性,预计弃割,减产等突发情况难以发生。只要不出极端天气,春节前天胶丰产的情况不会改变,供应需求双增长是主旋律,关键是供需两边谁的增速更快。

三、1811交割后,上期所老胶出库

海关要求保税区区内库存移到区外,所以目前统计口径变化较快,库存数据变化较大,对市场产生较大冲击,保税区暂停库存数据发布,待稳定后再行发布。下次更新日期初定12月份,具体时间以发布为准。保税区内库存近期持续下滑,但主要是由于保税区内部分库存转为隐性库存,总库存量仍维持在高位,供应充裕,工厂维持刚需采购,利润空间被挤压,贸易商及套利盘操作意向转淡,预计胶价继续处于宽幅震荡区间运行。

截止11月23日上期所库存 36.66万吨(较前周-20.27万吨),上期所注册仓单 27.74万吨(较前周-20.68万吨)。随着1811合约交割完成,老胶出库,上期所库存和注册仓单均出现下行,预计还有10万吨老胶要出库。随着期货市场库存流入现货市场,橡胶现货供给有压力。同样由于期货仓单大量减少,盘面压力也大为减轻了。

四、轮胎排产维持高位,乘用车产销进入冬季

1、乘用车销量持续骤降

中国乘联会数据显示:由于 1.6 升以下排量的乘用车购置税优惠政策在2018 年正式退出,加之前两年消费透支及高基数的影响,导致今年整体新车市场的传统消费旺季“金九银十”遭遇了“铜九铁十”。数据显示,10月产销量继续比上年同期分别下降 10.1%和 11.7%。其中,乘用车产销分别完成 200.2 万辆和 204.7万辆,产销量较去年分别下降 10%和 13%,继续呈现产销同比下降,同事降幅扩大的态势。前10个月,我国汽车产销分别完成 2282.6 万辆和 2287.1万辆,产销量比上年同期分别下降0.4%和0.1%,其中乘用车产销分别完成1935万辆和1930.4万辆,产销量比上年同期均下降1%。预计全年新车产销量将陷入萎缩的境遇。

当下,中国汽车市场已经由增量市场变为存量市场,市场增长放缓,再加上下行的经济周期,中国的汽车市场正面临最艰难局面。经销商汽车库存达到新高,汽车经销商对于未来三年持保守态度,并不看好汽车市场复兴。

国内轮胎厂家主要有三块市场,分别是配套胎,替换胎和出口。新车销量与配套胎销量息息相关,一旦新车销量下滑,市场疲软,必然影响轮胎行业的发展。配套胎市场不景气,出口市场尚能维持,替换胎市场波澜不惊,国内轮胎整体消费不容乐观。

2、轮胎开工率维持高位

宏观需求处于下行趋势,叠加出口压力后轮胎整体需求表现偏弱。为轮胎厂家完成全年任务,整体开工率维持较高水平。国内轮胎企业半钢胎开工率为69.40%,环比上升0.18个百分点,同比上升0.34个百分点。山东地区轮胎企业全钢胎开工率 74.81%,环比下降 1.26个百分点,同比上升8.23个百分点。

临近年底,工厂虽有原料建仓意愿,但考虑到12月份结算、还贷等资金压力,加上国内天然橡胶供应充裕,受买涨不买跌心态影响,轮胎工厂缺乏累库动力,随用随采为主。

3、重卡销量短期下滑,长期存在利好支撑

最新房地产数据显示,10月新屋开工同比增加 16.28%,较上月增速放缓,同时销售等数据持续下滑,房地产预计下行拐点已现。基建方面,10月基建投资同步增速 3.7%,增速较上月有所提升,政策效应有显现。从结构上看,基础设施投资的加快主要体现在一些短板领域,包括生态环境、道路运输等。

但也要看到,回升的力度和水平目前都处于低位,制约了重卡销量的提升。

截止2018年10月,重卡累计销售约 97.6万辆,同比增加 1.31%,重卡销售增速持续放缓。这已经是7月以来重卡市场第4个月连续下滑,自7月同比下滑 17%;8月同比下滑23%;9月同比下滑25%;10 月同比下滑14%,2018年国内重卡市场呈现“前高后低”特征。由于上半年市场还算火爆,所以预计2018年全年重卡销量依然能保持在110万辆左右。

从长远看,依然有不少利好因素支撑重卡市场的发展。首先,积极的财政政策有利于基建投资,支撑重卡行业。其次,环保政策持续加严,始终给重卡市场带来持续性需求。根据国务院印发的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,交通运输部将加快推进车辆结构升级,到2020年底,京津冀及周边地区淘汰国三及以下营运中重型柴油货车100万辆以上,这将在重卡市场产生持续性影响。

五、1-5价差,5-9价差处于正常位置

经过10月11月底的大跌,橡胶远期合约明显弱于近月合约,1901-1905 价差截稿时处于235元/吨,处于1-5价差的正常位置,需要等待时机。1905-1909 价差为240,也是正常位置,没有太多机会。

六、展望十二月,沪胶走势偏弱,不排除反弹

展望十二月,首先,美国中期选举后,国会权力格局发生变化,美国经济增速或见顶,大宗商品价格面临调整压力。其次,原油大幅下跌,拖累橡胶,若出现反弹,将激励橡胶上涨。随着原油下跌,低价原油需求逐渐增加。在不远的将来原油反弹还是能预见到的,这又会支撑天胶价格震荡向上。第三,橡胶未来供应压力依然较大国内下游终端车市陷入萎缩境遇,轮胎行业采购天胶原料积极性下降。第四,1811合约交割完成,老胶出库,上期所仓单压力减轻。目前,沪胶价格接近国内割胶成本线,在基差回归和国内库存开始回落以及仓单压力有所缓解的背景下,笔者认为,后市沪胶继续下行空间不大,不过反弹也缺乏动力。预计1901合约将在 11000?12000元/吨区间构筑新的振荡整理平台。文章来源:诗董橡胶

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