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华泰期货周报:短期产量释放有限,原料价格维持坚挺

yongheng8775

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2019-04-15

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上周沪胶维持偏强震荡,开割初期,产区产量有限,造成现货呈现略偏紧格局,但从现货价格的表现来看,乏善可陈。期价在3月大幅下行之后,价格重新回到低位区间。市场情绪好转的带动更多于实质基本面的改善。上周期价主要来自产业及宏观两方面的支撑,上周五公布的汽车产销数据没有继续示弱,降幅明显缩窄,反应旺季需求显现,同时国内公布的3PPI数据有所回升,以及国内3月出口同比增加21.3% 3月份社融数据继续大幅攀升等。

 

国内交易所总库存截止412日为441128吨(+1776),期货仓单量424480吨(+2150),上周库存及仓单继续增加,随着国内外新一季的开割,库存及仓单又重新增加,上周仓单增速有所放大。在前期全球产区减产的季节性阶段,交易所仓单及库存并没有下降,或说明实际消费一般;而随着新一季开割即将来临,在期货升水格局依旧保持的情境下,后期交易所库存将难以下降。当前国内社会库存依然处于高位,据了解,随着近期港口陆续到货,区内外库存继续保持增长态势,区内库存有所下降,总体库存依然处于增加势头。

 

截至412日,国内全乳胶报价11350/吨,较上周末继续上涨100/吨;混合胶报价11425/吨,较上周末继续上涨250/吨;主力合约期现价差为585/吨,较前一周末基差继续小幅扩大40/吨。上周国内现货价格继续反弹,贸易商及套利盘补货情绪较为积极,而下游仍维持刚需采购,整体成交情况尚可。青岛保税区美金胶,因增值税降费存预期,打压商家出货意愿,人民币混和成交不佳。周内美金整体成交略好,特别是标准胶,主要受国外原料走强支撑。下游方面多保持低位库存情况下按需采购。CIF中国港价格受资金情绪带动而呈现明显拉涨,加之泰国原料产区供应紧张,胶水收购价格整体上扬,从而使得美金价格重心小幅上移。上周天胶与合成胶价差维持稳定,截至上周末,天胶贴水合成胶150/吨,但近期价差较之前明显缩窄,反应合成胶开始走弱。

 

下游轮胎开工率方面,截止412日,全钢胎企业开工率75.44%-0.34%),半钢胎企业开工率72.02%+0.52%)。近期轮胎厂开工率基本维持稳定,同比来看,全钢胎开工率已经超过去年同期水平,半钢胎也与去年水平基本持平。3月重卡销售继续向好,反映各地基建启动以及市场对后期替换需求预期好转;3月汽车产量跌幅明显缩窄,或反映旺季需求尚可。据卓创了解,前两个月市场走货较为顺畅,贸易各个环节经销商均有不同程度的补货,库存处于偏高位水平,但终端需求放量较缓,导致库存消耗缓慢,继而影响继续补库意向。

 

观点:随着前两周价格反弹后的情绪修复,下游各个环节也有不同程度的补库,造成轮胎经销商库存近期重新开始增加,其库存水平处于偏高位置。后期如果消费依然表现平平,则库存压力显现,下游采购力度将进一步削弱。供应端来看,开割初期产量受限,原料价格维持坚挺,重点关注下周宋干节后,各产区的开割情况,但按季节性来看,4月份产量或依然难以释放,价格下方因此将受限,上行的压力来自于库存及仓单。短期或更多跟随宏观波动,预计下周沪胶维持偏强震荡。

 

策略:谨慎看多。

 

风险点:产区开割进展良好,产量大量释放,库存持续增加,消费继续示弱。

 

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