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20#胶上市定档 沪胶经历黑色星期二

王苑菲

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2019-07-09

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数据来源:博易大师

7月9日,沪胶主力1909合约破位大跌,盘中最低触及10580点,收盘跌幅达4.62%。天胶市场经历“黑色星期二”。

金联创认为,基于天然橡胶基本面疲软,沪胶趋势偏空无疑,而20#胶上市定档加速沪胶跌势。

随着时间推移,国内外天然橡胶产出稳步增加,而混合胶事件影响明显减弱,市场对未来供应增加预期升温。下游需求进入淡季,轮胎企业、制品企业开工率均走低,对原料的采购热情不高。供需压力较前期增强,沪胶自6月中旬转入下跌通道。

7月5日,证监会批准开展20号胶、尿素、粳米期货合约交易,挂牌交易时间分别为2019812日、201989日和2019816日。市场期待已久的20#胶期货终于定档,沪胶跌势被动加速。

20#胶上市带来的影响大致总结为四点。其一,我国20#胶主要依赖进口,国产量十分有限。20#胶的上市将倒逼国内橡胶企业转型,并有利于中国进一步掌握天胶定价话语权;其二,20#胶是天胶下游消费的主要品种,它的上市将给轮胎企业带来积极影响,会有更多下游企业参与到套期保值中来;其三,20#胶上市后,资金流或更倾向于操作20#胶;其四,鉴于20#胶体量庞大,更能代表天胶现货行情,它的上市将更接地气,期现价差将缩窄,远月高升水格局不再,非标套利格局被打破。

而基于以上第三、四点,沪胶经历“黑色星期二”。一方面,就沪胶而言,上期所的交割制度规定当年生产的全乳胶只能用于当年及次年交割,在次年最后一个交易日结束后,这些仓单就需要转成现货。目前沪胶主力是1909合约,仓单压力达40万吨,由于今年产区天气高温干旱,新胶减产,故大量的仓单是2018年的全乳胶,这些仓单要么到期转成现货,要么移仓至1911合约等待最后的交割。而20#胶即将上市,其体量庞大,更能反映天胶现货市场状况,市场资金将更倾向于操作20#胶,故交割行情提前上演,更多交易者将更倾向于将资金撤出以备操盘20#胶,RU1909合约面临的仓单压力更重,期价跌势加剧。另一方面,1-9高价差之所以形成与上期所的交割制度(前文已有解释)以及全乳胶产量相对于下游需求严重偏小,投机属性过强有关。而20#胶上市后,采用连续月合约,交割制度改变,且其数量及需求特征使得其投机属性降低。故01合约的新胶溢价将大幅降低,理论上1-9价差将逐渐缩窄回归至正常水平(价差反应持仓成本,1-9合理价差大致在500-600/吨)。而鉴于RU1909合约庞大的库存压力,其跌势快于RU2001合约,截止79日收盘,1-9价差在815/吨(上周五20#胶上市时间确定后,夜盘开盘1-9价差在630/吨)。故按照上述逻辑,RU2001合约处于去升水阶段,后市行情仍有进一步走跌可能,1909合约或有破万风险,而2001合约势必会补跌实现近远月价差回归。

本文仅代表个人观点,若有不足之处欢迎指教,若有不同看法欢迎来电交流。文章来源:金联创

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