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20号胶上市对沪胶的影响是什么?

王萌

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2019-08-06

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影响一:交割品更贴近实体经济,或成为橡胶主力品种。

    国内橡胶年产量80多万吨,其中全乳胶的产量为30-40万吨。由于橡胶在过去的几年都处在增产周期,供给大于需求,导致橡胶的期限结构长期表现为远月升水,因而国产全乳胶(SCR WF)主要用于充当上期所天然橡胶交割品,另外一部分被国家储备局收购(国储目前有大约54万吨的库存),导致现货市场全乳胶流通量低。

    20号胶为下游消费的主要品种,它的上市将会增加产业链各方的参与兴趣,尤其是下游轮胎厂参与买入套保的数量,从而增加橡胶在期货市场的持仓量和成交量,资金或从现在的沪胶逐步转移至20号胶。与此同时,混合胶和期货的非标套利模式也将改变,产业投资者或将选用20号胶进行期现套利,增加交割品的现货市场流动性,贸易商非标套利造成库存被动囤积的现象将被遏制,使期货价格将更多反映上下游供需情况,大幅减小投机套利对橡胶期货价格的影响。

影响二:采用连续月合约,套利窗口或大幅收窄。

    因为上期所交割制度,当年注册的橡胶仓单在次年的最后一个合约必须交割或出库转为现货胶,否则仓单作废,使得其具有天然的空头属性,导致每年最后一个主力合约09合约的交割压力都较大,同时还造成每年新胶上市01合约都会大幅跳空高开,而且在09合约交割前2个月左右,参与买19反套的投资者将1-9价差大幅拉开。20151-9价差最大走扩到2000/吨左右,20161-9价差最大走扩到2500/吨左右,20171-9价差最大走扩到3450/吨左右。在接近交割时,考虑期现回归的路径,做空1-9价差,等待价差回归获利。

    20号胶期货将复制原油期货相关政策,原油是按照连续月合约的形式,对标SICOM20号胶期货也是采用连续月合约。在连续月合约下,近远月价差将反映期现价差,交割制度也将被改变,01合约的新胶溢价将大幅降低,使得1-9价差的套利空间大幅收窄。

 影响三:争夺国际定价权,倒逼国内橡胶企业转型升级。

    我国20号胶的需求主要通过进口满足,如果采用进口的20号胶作为替代交割品,将使20号胶的可交割量大幅提高,同时考虑我国对20号胶的消费量,海外市场在进行询报价时将更多参考国内20号胶期货的价格,进一步掌握定价话语权。

   另外,20号胶上市会倒逼全乳胶期货仓单流入现货市场与其它胶种竞争(如越南3L等),加速期货库存的去化。目前国内的交割品有八个品牌,产于4个国企(云垦、广垦、中化、海胶)和1个民企(曼列),20号胶上市后这几大企业的全乳胶加工量有望逐年减少,企业或加大20号胶、9710等下游企业主要用胶的生产,推进企业逐步转型,提升国际竞争力。

文章来源:西部汇市
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